بررسی تأثیرسهام مدیریتی برجریان وجوه نقدآزاد درشرکت‌های پذیرفته شده دربازاراوراق بهادارتهران

بررسی تأثیرسهام مدیریتی برجریان وجوه نقدآزاد درشرکت‌های پذیرفته شده دربازاراوراق بهادارتهران

مقدمه

سود یكی از اقلام مهم و اصلی صورت های مالی است كه توجه استفاده كنندگان صورت های مالی را به خود جلب می كند. سرمایه گذاران، اعتبار دهندگان،تحلیل گران، دولت و دیگر استفاده كنندگان صورت های مالی، از سود به عنوان مبنایی جهت اتخاذ تصمیمات سرمایه گذاری، اعطای وام، ارزیابی عملکرد، محاسبه مالیات و …… استفاده می كنند. در پی رسوایی­های مالی اخیر، اطمینان و اعتماد سرمایه­گذاران به سیستم گزارش­گری مالی ضعیف شده و کیفیت سود به عنوان یک عامل مهم در تعیین اعتبار و قابلیت اعتماد ارقام گزارش شده پدیدار گشت. در نتیجه، تعیین کیفیت سود و نتایج حاصل از آن، مورد علاقه­ی سرمایه‌گذاران، مدیران، قانون­گذاران و تدوین­کنندگان استانداردها است. نظریه کیفیت سود برای اولین بار توسط تحلیل­گران مالی و کارگزاران بورس مطرح شد، زیرا آنان احساس می­کردند سود گزارش شده قدرت سود را آن چنان که در ذهن مجسم می­شود نشان نمی­دهد. آنان دریافتند که پیش­بینی سودهای آینده بر مبنای نتایج گزارش شده، کار مشکلی است. سوال اساسی این است که چرا تحلیل­گران مالی در ارزیابی خود از سود خالص گزارش شده یا سود هر سهم استفاده نمی کنند. پاسخ این است که در تعیین ارزش شرکت نه تنها به کمیت سود، بلکه باید به کیفیت آن نیز توجه شود.( مهدوی و همکاران،۱۳۹۲)

منظور از کیفیت سود، زمینه بالقوه­ی رشد سود و میزان احتمال تحقق سودهای آتی است. ارزش یک سهم تنها به سود هر سهم سال جاری شرکت بستگی ندارد بلکه به انتظار از آینده شرکت و قدرت سود آوری سال­های آینده و ضریب اطمینان نسبت به آن بستگی دارد. برای اندازه گیری کیفیت سود معیارهای متفاوتی ارایه شده است. پایداری سود، قابلیت پیش‌بینی و نوسان‌پذیری و همچنین معیارهایی که ارتباط بین سود و ارقام تعهدی و جریانات نقدی را بررسی می نماید (اسماعیلزادهمفری و همکاران،۱۳۸۹). در این میان قابلیت پیش بینی سود یکی از معیارهایی است که کمتر مورد توجه قرار گرفته است. قابلیت پیش بینی سود به مفهوم قابلیت و میزان پیش بینی سود و جریانات نقدی آتی بر اساس اطلاعات سود جاری می باشد. اطلاعات سود زمانی از کیفیت بالایی برخوردار است که سرمایه گذاران با تکیه بر آن اطلاعات بتوانند عملکرد جاری شرکت را مورد تجزیه و تحلیل قرار داده و برآورد بهتری از چشم اندازه آتی شرکت داشته باشند. یکی از عوامل اثرگذار بر کیفیت سود هزینه های نمایندگی ناشی از جریان نقدی آزاد است. جریان نقدی آزاد نشان دهنده وجوه نقدی است که شرکت پس از کسر مخارج لازم برای نگهدارییا توسعه دارایی ها دراختیار دارد و قابل توزیع بین سرمایه گذاران می باشد.(جنسن ، ۱۹۸۶)

واژه آزاد به این معنا نیست که شرکت حتماً این وجوه را بین سرمایه گذاران توزیع خواهد کرد، بلکه نحوه استفاده از آن به نظر هیأت مدیره وسیاست های شرکت بستگی دارد.جنسن ۱ نخستین شخصی بود که با توجه به تضاد منافع بین مالکان و مدیران این معیار را تحت عنوان تئوری نمایندگی مبتنی بر جریان نقدی آزاد۲مورد بررسی قرار داد. بر اساس این تئوری زمانی که جریان نقدی آزاد افزایش می یابد، امکان دارد مدیرانبرای دستیابی به منافع شخصی و افزایش قدرت کنترل بر منابع شرکت، اقدام به اتخاذ تصمیمات غیربهینه نمایند و وجوه نقد مازاد را در پروژه هایی با خالص ارزش فعلی منفی سرمایه گذاری نمایند که این امر هزینه های نمایندگی را افزایش می دهد. بدترین حالت زمانی رخ می دهد که مدیران به منظور پنهان نگهداشتن اثرات مخرب این اقدامات، سود را دستکاری کرده و متورم نشان می دهند. دستکاری سود توانایی سود جاری در پیش بینی جریانات نقدی آتی را تحت تأثیر قرار می دهد و یک برداشت مثبت نادرست به استفاده کننده القا می کند.

خرید فایل